国金证券股份有限公司李超,宋洋近期对铂科新材进行研究并发布了研究报告《期待芯片电感加速放量》，本报告对铂科新材给出买入评级，当前股价为39.81元。

铂科新材(300811)

事件

公司10月23日发布2023年三季报，前三季度实现营收8.54亿元，同增14.86%；实现归母净利润1.89亿元，同增43.66%；实现扣非净利润1.81亿元，同增39.79%。3Q23实现营收2.73亿元，环降6.19%；实现归母净利润0.55亿元，环降19.12%；实现扣非净利润0.54亿元，环降12.90%。

评论

Q3主业符合预期，芯片电感大幅增长。公司Q3营收环降6.19%，归母环降19.12%；存货2.27亿元，环增8%；毛利率37.66%，环降2.41pcts；净利率20.14%，环降3.37pcts，Q3主因粉芯下游持续去库，公司出货速度放缓，预计Q4逐步改善，年内保持粉芯出货稳定增长。Q3公司芯片电感产能释放，营收环增229.17%，产品验证顺利，预计Q4产能进一步提升。23年9月公司控股股东摩码投资及实际控制人杜江华减持计划实施完毕，合计减持比例2.99%。公司股权激励摊销从23年5月开始，上半年摊销700-800万，下半年预估总摊销在1500-1600万左右。

磁粉芯龙头产能持续扩张，粉末产品逐步放量。截至22年底公司磁粉芯产能约3.1万吨/年，河源基地将新增2万吨产能，预计24年达产扩至5.1万吨/年。公司产品不断迭代升级，覆盖5kHz-2MHz频率段，粉末原料自供，盈利能力行业领先。公司下游应用于光伏、新能源车和空调等领域，客户主要为比亚迪(002594)、格力、华为、TDK、阳光电源(300274)等。粉末业务方面，公司成功开发了微细球形铁硅铬粉末，已取得数家外资品牌贴片电感厂商的认可，目前处于小批量转量产阶段，有望实现国产替代，非晶纳米晶粉末也得到了客户的验证，也将逐步导入客户量产。

芯片电感快速增长，高算力高功耗场景下空间广阔。公司采用独创的高压成型结合铜铁共烧工艺，较铁氧体在效率一致下体积可减少50-70%。23年6月公司与员工持股平台共同投资设立铂科新感。目前公司已取得多家国际芯片厂商验证，并进入大批量生产交付阶段，预计23年底可实现产能约500万片/月，24年将扩充到1000-1500万片/月。

盈利预测、估值与评级

预计公司23-25年归母净利润分别为2.88亿元、4.23亿元、5.51亿元，EPS分别为1.45元、2.13元、2.77元，对应PE分别为28倍、19倍、14倍，维持“买入”评级。

风险提示

项目建设不及预期；新领域拓展不及预期；

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，国泰君安(601211)李鹏飞研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值高达98.46%，其预测2023年度归属净利润为盈利2.98亿，根据现价换算的预测PE为26.63。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有14家机构给出评级，买入评级12家，增持评级2家；过去90天内机构目标均价为67.28。

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